日本マネーとインドの成長 — 日本の投資家はすでにどこに賭けているのか

India Japan Kaizen — インベストメント・ブリッジ・シリーズ 第1回

この10年、両国政府は日本からインドへ流入すべき資本の規模を、段階的に引き上げ続けてきた — 2014〜2019年の350億ドルから、2022〜2027年の420億ドル、そして2035年までにおよそ10兆円（約700億ドル）という目標へ。これは外交上の演出ではない。実際の構造変化を映し出している。日本には資本、技術の厚み、そして縮小しつつある国内成長率がある。インドには世界最大級の経済の中で最も速い成長率と、外国資本を受け入れるために作られた政策の仕組みがある。本稿は、その変化を追うシリーズの第1回である — 日本のマネーがすでにどこへ向かっているのか、そして既存のインド担当チームを持たない企業・ファンド・投資家が、実際にどう参入できるのかを見ていく。

両国政府はすでに難しい部分を終えている

日本はインドにとって累積ベースで第5位の対内直接投資（FDI）国であり、2000年4月から2026年3月までの株式投資流入額はおよそ480億ドル — うち2025〜26年度だけで37.5億ドルにのぼる。インドで事業を展開する日本関連企業数は2026年に過去最多の1,463社に達し、日本自身は2029年までに5,000社という目標を掲げている。JETROが実施した最新の在インド日系企業調査では、80%以上が「事業拡大」の意向を示し — これは日本企業が主要市場に対して示す拡大意欲としては最も高い水準であり、2年連続の結果である。

外からは見えにくいが、その裏では摩擦を取り除くための仕組みがすでに大きく整備されている。インドは日本専用の「日本工業団地（JIT）」を12カ所整備しており、ニムラナとスリシティが最大級のクラスターを抱える。各拠点にはバイリンガル対応の「ジャパンデスク」が置かれ、通訳や規制対応、そしてすぐに操業を始められるプラグ・アンド・プレイ型のインフラを提供する。インドの国家投資促進機関「Invest India」の内部には、日本企業の市場参入を専任でサポートする「Japan Plus」チームも常駐している。こうした体制は10年前にはこの規模で存在しなかった — 今はすべて現実に存在している。

資金がすでに向かっている場所

直近の動きの大部分は5つの分野に集中しており、それぞれが「なぜ今、日本の資本がインドを選んでいるのか」について、少しずつ異なる物語を語っている。

• 自動車・EV。 スズキはインドでの生産能力を年間400万台規模へ引き上げるため80億ドルを投じ、トヨタはハイブリッド部品サプライチェーンとマハーラーシュトラ州の第4工場（約24億ドル、年間50万台、直接雇用8,000人）に合計約30億ドルを投じる。ホンダは2027年から、EV「ゼロシリーズ」の輸出拠点をインドに構築する計画だ。3社の直近のコミットメントを合わせると、およそ110億ドル規模に達する。しかもこの動きは一時的な感情ではなく構造的なものだ — 日本からインドの運輸セクターへのFDIは2021年から2024年にかけて7倍以上に拡大した一方、同じ期間に日本から中国の運輸セクターへのFDIは83%減少している。
• 半導体。 東京エレクトロンと住友化学は、Tata Electronicsのドーレラ工場とアッサム州のOSAT（後工程）拠点向けに、装置と材料を供給している。ルネサスは、CG Powerがグジャラート州で進める約7,600クローレ・ルピー規模のOSAT合弁事業の技術パートナーであり、2026年後半の商業生産開始を目指す。両国はフォトレジストと高純度ガス — 世界シェアの70〜90%を日本が握るとされる分野 — に特化した覚書も締結している。インドには工場建設の野心と補助金があり、日本にはインドの半導体戦略がゼロから築くことのできない材料・装置のノウハウがある。この相互補完性こそが、案件が次々と生まれ続ける理由だ。
• 金融サービス。 三井住友フィナンシャルグループ（SMBC）は2025年5月、Yes Bankの株式20%を約16億〜18億ドルで取得し、その数カ月後にはさらに4.2%を追加取得 — 保有比率を24.2%まで引き上げ、取締役2名を送り込んだ。これは日本の金融機関がここ数年でインド企業に投じた、単一では最大級の賭けであり、SMBCがインドの銀行セクターの先行きをどう見ているかを強く示すシグナルでもある。
• クリーンエネルギー。 日本最大の発電事業者JERAは、インドのReNewとの合弁事業を通じ、グジャラート州でのグリーン水素・グリーンアンモニア生産に15億ドルを投じる。日本はACME・IHIによるグリーン水素プロジェクトにも、価格差を補填するCfD（差額決済契約）型の支援を拡大している。三菱商事、三井物産、丸紅は、これらを単発の取引ではなく長期供給パートナーシップとして構築しており、インドのグリーンエネルギー整備が数年でなく数十年続くと見込んでいることの表れだ。
• スタートアップ・ベンチャーキャピタル。 ソフトバンク、Rebright Partners、BEENEXT、リクルートホールディングス、Mistletoe、電通ベンチャーズ、REAPRA Venturesなど日本の投資家は、インドのスタートアップに累計120億ドル以上を投じてきた。ソフトバンクのビジョン・ファンドだけでも、インド企業15社への未実現評価額41億ドル分の投資を保有しており、その筆頭はLenskart、Meesho、OYO — 最初の2社はいずれもIPOに向けて動き出している。ソフトバンクは2022年以降、インドで新規の出資を行っていない。ベンチャーの世界でこれが意味することは大抵ひとつだ — 今の世代の賭けが成熟期を迎え、次の世代が始まろうとしているということ。すでにこの仮説を検証しているのが、より小規模で特化したクロスボーダー・ビークルだ。Unleash Capital Partnersは、約30の日本人投資家から集めた第1号ファンドをインドのフィンテック専門に組成し、Incubate Fund Indiaは日本のIncubate Fundが後ろ盾となるシード段階の投資を行っている。

参入経路は見た目ほど複雑ではない

インドに拠点を持たない企業やファンドにとって、実際の制度はほとんどの人が思うより整っている。

• FDIと製造業インセンティブ。 製造業の大半のセクターでは、事前の政府認可を必要としない自動承認ルートで100%の外国資本が認められている。日本資本が入った製造業者も、半導体・電子機器・自動車部品・医薬品・太陽光関連機器を対象とする生産連動型優遇制度（PLI）を、他の投資家と同じ条件で利用できる。
• 関税の軽減。 日印包括的経済連携協定（CEPA）は、取引される品目の大半で関税を削減・撤廃している。インドで製造して輸出する、あるいは日本から部材を輸入するという計画であれば、これは直接的な意味を持つ。
• ファンドの組成。 GIFT City（グジャラート国際金融テック・シティ）のIFSCA規制下にあるオルタナティブ投資ファンド（AIF）の枠組みを使えば、日本拠点のファンドマネージャーが4〜6週間でインド国内にベンチャー・PEファンドを登録でき、従来ルートより分散規制も緩やかだ。シンガポールやモーリシャス経由で資金を回すことに代わる、現実的な選択肢になりつつある。
• 現地サポート。 Japan Plusデスク、日本工業団地、そして中央省庁20、州・連邦直轄領14がすでに参加するインドの国家単一窓口システムは、いずれも「外国人投資家が最初に誰へ連絡すればいいか分からない」という段階そのものをなくすために存在している。

それでも解決されていないこと

こうしたインフラのどれも、「インドに最初の工場を持つ価値があるのか」と考えている中堅の日本メーカーや、まだインドに対する明確な投資仮説を持たない小規模な事業投資チーム、あるいは同じ見出しの数字を繰り返し目にしながらも、誰かの時間を使う前に率直な — 売り込みのない — 会話を求めているファミリーオフィスのためには作られていない。ソフトバンク、SMBC、スズキ、トヨタは、現地に専任チームを置きながら10年かけて自らインドとの関係を築いてきた。ほとんどの企業やファンドには、そこまでの時間的余裕はない。そして上記の政府プログラムは、書類の提出を助けるために作られたものであり、現地で最初に連絡すべき「信頼できる一人」を見つける手助けをするものではない。

India Japan Kaizen が位置するのは、まさにその層だ — 政府間でもなく、大企業同士のM&Aでもなく、その両方の下にある「人」を起点とした層。日印の間を今まさに行き来している人々のコミュニティであり、本来であれば何年もかけて築くはずの紹介を、つなぐことができる。

もしあなたが、インドへの進出を本気で検討している日本の投資家、事業投資チーム、あるいは企業であり — 何が本当で、誰に話を聞けばいいのか、どこから始めればいいのか、率直な答えを求めているなら — ぜひご連絡ください。それこそが、India Japan Kaizen が始めたい対話そのものだ。

本稿はIndia Japan Kaizenのインベストメント・ブリッジ・シリーズ第1回である。第2回では、半導体・EV・ディープテック・GCC（グローバル・ケイパビリティ・センター）といった個別分野をさらに深掘りし、資本提携の実際の機会がどこにあるかを見ていく。